L'oro occupa un posto centrale nella storia dell'economia e della finanza. Utilizzato come moneta fin dall'antichità, ha attraversato i secoli senza mai perdere il suo fascino. Oggi l'oro continua ad affascinare investitori, banche centrali e privati, non solo per il suo valore simbolico, ma anche per le sue proprietà uniche come asset finanziario. 

Ma qual è il vero vantaggio di detenere oro nel proprio portafoglio? Quali sono i suoi vantaggi e svantaggi? In questo articolo esploriamo i rendimenti, la volatilità, le qualità legali ed economiche dell'oro, nonché il suo ruolo essenziale nella diversificazione degli asset.

SINTESI DELL'ARTICOLO : 

• Oro: un asset senza rendimento ... Ma non senza rendimento
• L'oro: un asset unico con proprietà rare
• Qual è il rischio finanziario dell'oro? 
• Il valore reale dell'oro in un portafoglio
• Vale la pena detenere oro oggi?
• Come detenere l'oro

L'oro: un asset senza rendimento... ma non senza performance 

I professionisti della finanza generalmente distinguono due concetti fondamentali: 

Il rendimento di un asset, che corrisponde al reddito che genera: dividendi per un'azione, affitto per un immobile o cedole per un'obbligazione. 

La performance, che si riferisce alla variazione del prezzo dell'attività in un determinato periodo, indipendentemente dal reddito. 

Gli investitori saranno quindi più o meno attratti da un asset a seconda dei loro obiettivi di investimento, della loro età o della loro propensione al rischio. Ad esempio, gli asset a più alto rendimento sono spesso preferiti per prepararsi alla pensione o per generare un reddito aggiuntivo, mentre gli asset a più basso rendimento possono essere interessanti per costruire un capitale solido nel lungo periodo. 

L'oro, invece, è un bene che non rende: non genera dividendi, cedole o reddito passivo. A volte viene descritto come “sterile”. Questo può sembrare uno svantaggio, soprattutto in tempi di tassi d'interesse elevati, quando le obbligazioni diventano più interessanti. Tuttavia, questa mancanza di rendimento può diventare un punto di forza in un contesto di tassi bassi o quando i mercati nutrono dubbi sugli asset tradizionali. 

Storicamente, l'oro ha fornito un rendimento reale positivo nel lungo periodo, anche se leggermente inferiore a quello delle azioni. Negli ultimi 50 anni (1973-2023), la sua performance media annua ha oscillato tra il 6% e l'8%, con variazioni significative a seconda dei cicli economici. Pertanto, anche senza un rendimento regolare, l'oro ha ottenuto risultati particolarmente positivi in periodi di crisi o di forte inflazione.

L'oro: un bene unico con proprietà rare 

Lo status speciale dell'oro si spiega anche con la sua natura giuridica. A differenza della maggior parte delle attività finanziarie, l'oro non ha un rischio di controparte: non dipende dal successo del rimborso di un prestito o dalla solvibilità di una società o di un governo. È quindi l'unico asset completamente autonomo. 

Come gli immobili, l'oro è un bene tangibile. Tuttavia, offre vantaggi specifici: è facile da trasportare, può essere scambiato in tutto il mondo ed è altamente liquido. Tuttavia, questa sicurezza fisica è accompagnata da vincoli pratici, come il rischio di furto, la necessità di un deposito sicuro e un trattamento fiscale speciale per la rivendita. 

Queste caratteristiche hanno reso l'oro un bene universalmente riconosciuto e rispettato. Le banche centrali detengono tuttora ingenti scorte d'oro, perché rafforza i bilanci e ispira fiducia nel contesto internazionale. È quindi la base più antica e duratura per la stabilità monetaria. 

Qual è il rischio finanziario dell'oro?

L'oro, pur essendo esente dal rischio di controparte, non è un asset privo di rischi. Il suo prezzo oscilla, a volte in modo significativo, e ciò può comportare perdite di capitale nel breve e medio termine. 

La sua volatilità storica è stimata intorno al 15% annuo, un livello paragonabile a quello delle principali asset class azionarie. Tuttavia, la volatilità dell'oro è asimmetrica: tende a salire bruscamente quando i mercati finanziari scendono, agendo da copertura. 

Questo comportamento rende l'oro un asset difensivo, particolarmente utile per proteggere un portafoglio in periodi di stress finanziario. Dagli anni Novanta, numerose analisi hanno dimostrato che l'oro offre uno dei migliori rapporti rischio/rendimento tra le principali classi di attività, soprattutto se combinato con attività rischiose.

Tuttavia, è importante ricordare che l'oro non è valutato come un'azione o un'obbligazione: il suo prezzo non si basa su flussi futuri, ma su fattori più diffusi: 

• Domanda e offerta globale (gioielleria, industria, banche centrali, ETF, ecc.), che dipende da fattori strutturali o più specifici.  
• Il sentiment del mercato, che può esacerbarsi in periodi di tensione economica o finanziaria, generando un massiccio afflusso di capitali sul mercato dell'oro.  
• I tassi d'interesse reali (tassi nominali - inflazione), che in genere scendono a favore dell'oro. 

L'assenza di un metodo di valutazione fondamentale tradizionale rende l'oro più difficile da prevedere. Inoltre, come ogni altra merce, il suo prezzo è influenzato anche dal costo di produzione, che funge da base per il lungo periodo. 

Il valore reale dell'oro nei portafogli

L'oro ha una proprietà rara: riduce il rischio complessivo del portafoglio mantenendo una performance solida. È questa capacità che lo rende così apprezzato nella gestione patrimoniale. Numerosi studi empirici hanno dimostrato che includere il 5-10% di oro in un portafoglio di azioni e obbligazioni può: 

• ridurre la volatilità complessiva, 
• migliorare lo Sharpe ratio (rendimento corretto per il rischio), 
• limitare i drawdown durante i mercati ribassisti. 

Questa virtù deriva dalla correlazione dinamica dell'oro con altre classi di attività: 

• Di norma, l'oro ha una correlazione scarsa o moderata con il resto del mercato. Va tuttavia notato che l'oro può talvolta mostrare una forte tendenza al rialzo insieme a quella dei principali indici di borsa. 
• In caso di crisi, la correlazione diventa negativa: l'oro spesso si apprezza quando le azioni scendono. In altre parole, l'oro diventa un “porto sicuro”, beneficiando delle incertezze e delle tensioni perché è l'unico bene che non presenta rischi di default o di fallimento. 
• Quando l'economia si riprende, l'oro può essere abbandonato a favore di attività più rischiose, provocando un calo del suo prezzo.  

Questo comportamento flessibile consente di ottimizzare l'allocazione del portafoglio. Numerosi documenti accademici e studi di gestori raccomandano un'allocazione ottimale compresa tra il 5% e il 15%, a seconda degli obiettivi. Può arrivare a oltre il 20% se l'investitore prevede una traiettoria positiva per il prezzo dell'oro.

Vale la pena detenere oro oggi?  

Nell'attuale congiuntura economica (2024-2025), ci sono molti argomenti a favore dell'oro: 

• Il persistere di tensioni geopolitiche (Ucraina, Medio Oriente, Taiwan, ecc.), 
• Un'inflazione strutturalmente più elevata rispetto al decennio precedente, sia per motivi strutturali (energia, materie prime, ecc.) che ciclici (declino della globalizzazione, ecc.).  
• La crescente sfiducia nei confronti di alcune valute fiat, legata al massiccio indebitamento dei governi e alla crescente incapacità degli Stati Uniti e dell'Europa di agire come poliziotti finanziari del mondo.  
• Il continuo accumulo di oro da parte delle banche centrali, in particolare in Cina, Russia e India, per fronteggiare il blocco occidentale.  
• D'altro canto, l'aumento dei tassi d'interesse reali (tassi nominali - inflazione) potrebbe, nel breve periodo, rendere l'oro meno interessante. Un asset non fruttifero diventa meno interessante rispetto agli investimenti obbligazionari a più alto rendimento. 

Ciononostante, nel lungo periodo l'oro mantiene una funzione protettiva essenziale, in particolare contro gli eccessi monetari e sistemici. La sua natura universale e la mancanza di dipendenza da un'autorità centrale lo rendono un bene rifugio naturale. 

Come posso detenere l'oro? 

Ci sono molti modi per detenere oro. Il modo più comune è quello di detenere l'oro fisicamente, soprattutto per gli investitori privati e istituzionali.  

• L'oro fisico in lingotti o monete (Napoleon, Krugerrand, Maple Leaf) è più accessibile ai privati. Il vantaggio è la proprietà diretta, senza rischio di controparte, ma ci sono degli svantaggi legati ai possibili costi di stoccaggio. 
• Acquistare ETF oro/prodotti indicizzati che seguono il prezzo a pronti dell'oro. Con commissioni basse, sono spesso facili da acquistare e vendere sui mercati. Ideali per un'esposizione liquida e flessibile, sono tuttavia esposti al rischio di controparte e possono sembrare meno utili in una strategia a lungo termine.  
• Azioni minerarie d'oro, che consentono di investire indirettamente nei produttori d'oro (Barrick, Newmont, ecc.). Offrono un potenziale di leva finanziaria, sia verso l'alto che verso il basso. Questo tipo di investimento è anche più rischioso e più correlato alle azioni rispetto all'oro fisico o agli ETF, e storicamente ha offerto rendimenti corretti per il rischio inferiori.  
• I certificati, i contratti futures, i derivati e persino le criptovalute indicizzate all'oro, utilizzati da investitori avanzati o istituzionali, possono essere utilizzati per giocare al rialzo o al ribasso. Tuttavia, ciò comporta un'elevata esposizione al rischio di mercato e alla leva finanziaria.

Conclusioni 

L'oro non è un investimento come le azioni, le obbligazioni o gli immobili. Eppure è proprio questa sua singolare natura a renderlo un pilastro essenziale della gestione e della strategia patrimoniale. In questi tempi di crescente incertezza, l'oro funge ancora una volta da rete di sicurezza materiale, psicologica ed economica. Ciò è dovuto alla capacità dell'oro di: 

• Conservare la ricchezza in tempi di inflazione o di crisi, rimanendo “fuori dal sistema”.  
• Offrire liquidità globale immediata.  
• Apprezzarsi quando la fiducia nelle istituzioni o nelle valute vacilla. 
• Non dipende da un singolo emittente o Stato, ma sfrutta le debolezze istituzionali.  

L'oro è quindi una forma di assicurazione finanziaria, sia per un investitore istituzionale, sia per un fondo sovrano, sia per una banca centrale, sia per un privato che voglia proteggere il proprio patrimonio. Lungi dall'essere un asset arcaico o speculativo, l'oro è un asset equilibrato. Non cerca di sostituire altre classi di attività, ma di integrare in modo intelligente un'asset allocation ben costruita.  

In un portafoglio moderno, l'oro non deve essere visto come una scelta alternativa, ma come una base strategica di resilienza e stabilità. Pertanto, detenere oro oggi non è un riflesso difensivo, ma un atto di lungimiranza in un mondo in cui l'incertezza sta diventando strutturale e in cui la conservazione del capitale sta diventando una questione fondamentale quanto la crescita del capitale.