Gli operatori di tutto il mondo attendono con ansia la decisione della banca centrale statunitense sui tassi di interesse di riferimento, in un contesto di incertezza sull'inflazione e sulle tensioni commerciali legate ai nuovi dazi attesi nei prossimi giorni. Questa decisione dovrebbe avere un forte impatto sul prezzo dell'oro, che ha già mostrato segni di anticipazione nelle ultime settimane:

• L'occupazione privata è risultata negativa, con 33.000 posti di lavoro distrutti a giugno, la prima volta che ciò accade dal marzo 2023, innescando un significativo rimbalzo del prezzo dell'oro.
• Il tasso di disoccupazione negli Stati Uniti è stato pubblicato al 4,1%, rispetto al 4,3% previsto, ma ciò ha portato a un leggero calo dell'oro il giorno successivo, poiché gli investitori hanno giudicato il mercato del lavoro più resistente del previsto.
• Il 15 luglio è prevista la pubblicazione dell'inflazione mensile, un indicatore chiave che potrebbe influenzare l'orientamento monetario della Fed in autunno.

Il mercato ora apprezza maggiormente una politica monetaria accomodante, anche se una fazione della Fed rimane vigile di fronte alla persistenza dell'inflazione. In particolare, Goldman Sachs prevede tre tagli di 25 punti base (settembre, ottobre e dicembre), per un tasso terminale intorno al 3-3,25%, rispetto all'attuale 4,25-4,50%. Ecco i segnali da tenere d'occhio da qui a settembre.

RIASSUNTO DELL'ARTICOLO:

• Un autunno turbolento per l'oro?
• Statistiche da tenere d'occhio a luglio?
• I prossimi dazi di Trump: rischio o opportunità?
• L'oro può superare i 3.400 dollari?
• Settembre 2025: il rischio di un "falso pivot" per l'oro
• La BCE anticipa i tempi: l'euro sale!

Verso un autunno turbolento per l'oro?

Il mercato ora apprezza maggiormente la prospettiva di una politica monetaria più accomodante, anche se una parte del comitato della Fed rimane particolarmente vigile di fronte al rischio di inflazione persistente. In particolare, Goldman Sachs prevede tre tagli di 25 punti base a settembre, ottobre e dicembre, che porterebbero il tasso di riferimento al 3-3,25% dall'attuale 4,25-4,50%.

La prospettiva di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve (Fed) statunitense nel settembre 2025 sta già facendo crescere le aspettative dei mercati finanziari. Secondo Goldman Sachs, la probabilità di un primo taglio dei tassi a settembre supera ormai il 50%. Allo stesso tempo, gli analisti di Wells Fargo ritengono che una tale svolta monetaria sarebbe una "potente spinta" per l'oro, in un contesto di tassi d'interesse persistentemente bassi che riducono il costo opportunità di detenere metalli preziosi.

Questa configurazione ricorda il 2019, quando il prezzo dell'oro è aumentato di quasi il 25% nell'arco di un anno in seguito ai successivi tagli dei tassi da parte della Fed. All'epoca, la spinta al rialzo fu particolarmente pronunciata, con un'impennata di circa il 10% in poche settimane. Da un punto di vista tecnico, l 'oncia d'oro espressa in dollari si sta avvicinando a 3.300 dollari, un livello storicamente elevato. Nonostante i quattro tentativi successivi di sfondare la zona di resistenza intorno ai 3.400 dollari l'oncia, il metallo prezioso sembra essere in una modalità più attendista da diverse settimane, con un consolidamento dei prezzi.

Tuttavia, la prospettiva di un allentamento monetario e l'andamento dei principali tassi di cambio, in particolare del cambio dollaro/euro, potrebbero fungere da importanti catalizzatori per porre fine a questa apparente stagnazione e dare il via a una tendenza al rialzo più sostenuta.

Statistiche da tenere d'occhio a luglio

Negli Stati Uniti, l'occupazione privata è diminuita di 33.000 posti di lavoro a giugno, secondo il rapporto mensile pubblicato da ADP, il primo calo dal marzo 2023. Al contrario, gli economisti intervistati da Dow Jones si aspettavano una creazione netta di 100.000 posti di lavoro nel corso del mese, il che sottolinea la portata della sorpresa negativa. Questi dati suggeriscono che lo slancio dell'economia statunitense potrebbe essere meno solido di quanto previsto dagli analisti, il che aumenterebbe la probabilità di un allentamento monetario da parte della Federal Reserve nei prossimi mesi.

Questo annuncio ha innescato un rimbalzo del prezzo dell'oro, che è salito a circa 3.350 dollari l'oncia prima di stabilizzarsi intorno a questo livello. La reazione degli investitori rifletteva la convinzione che un rallentamento del mercato del lavoro avrebbe aumentato la pressione della Fed a tagliare i tassi di interesse, il che tende a indebolire il dollaro e a sostenere la domanda di oro. Tuttavia, giovedì il tasso di disoccupazione si è attestato al 4,1%, leggermente inferiore al 4,3% previsto, il che riflette comunque un certo grado di resistenza del mercato del lavoro statunitense. Questa discrepanza tra il calo della creazione di posti di lavoro privati e la disoccupazione ancora contenuta illustra la complessità dell'attuale contesto economico.

I dati sull'inflazione di giugno saranno pubblicati il 15 luglio. A maggio, l'inflazione annuale è stata leggermente inferiore alle aspettative, con un +2,4% contro una previsione di +2,5%. L'inflazione di fondo, cioè al netto di cibo ed energia, si è attestata al +2,8%, anche in questo caso leggermente al di sotto delle aspettative (+2,9%). Questi dati confermano che l'inflazione, pur rimanendo al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla banca centrale, è in tendenza al ribasso.

Di conseguenza, la combinazione di un'inflazione in graduale decelerazione e di un mercato del lavoro che mostra segni di moderazione suggerisce che la Fed ha più spazio di manovra quando si tratta di allentare la politica monetaria. Tuttavia, la persistenza di tassi reali nettamente positivi, ossia di tassi di interesse superiori all'inflazione, continua a pesare sull'attività economica, in particolare sui consumi e sugli investimenti delle imprese.

I prossimi dazi di Trump: rischio o opportunità?

A questo contesto va aggiunta l'imminente decisione sui dazi introdotti da Donald Trump. Le cosiddette tariffe "reciproche", sospese o rinviate dall'amministrazione dall'inizio di aprile, entreranno in vigore il 9 luglio 2025. Ciò segna la fine della tregua di novanta giorni concordata durante l'inverno, aprendo la strada all'applicazione di nuove tariffe fino al 70% su alcuni Paesi ritenuti non collaborativi.

Tuttavia, la legalità e l'effettiva applicazione di queste aliquote restano soggette alla valutazione della Corte d'Appello competente, il cui verdetto è atteso tra la fine di luglio e l'inizio di agosto 2025. La data del 9 luglio rappresenta quindi una tappa fondamentale: è il momento in cui queste misure diventeranno teoricamente applicabili, a seconda dell'esito del procedimento di appello attualmente in corso.

Secondo Reuters, "i mercati ritengono che ci sia abbastanza flessibilità nelle scadenze, a meno di eventi imprevisti di rilievo, per non essere troppo dirompenti".Per non essere troppo disturbati da ulteriori annunci di tariffe, i mercati ritengono che gli scenari peggiori siano ormai esclusi". Tuttavia, mentre alcuni negoziati commerciali sono in fase di stallo, se Donald Trump continuerà a inasprire la sua posizione protezionistica, ciò potrebbe avere un effetto sorpresa particolarmente negativo sui mercati finanziari mondiali.

L'annuncio iniziale dei dazi, all'inizio di aprile, ha portato a una notevole volatilità del prezzo dell'oro: dopo una fase di rialzo, i prezzi hanno subito una rapida flessione, prima di riprendere una tendenza al rialzo più marcata con l'avanzare della primavera. Tuttavia, non è escluso che un allentamento delle tensioni commerciali nei prossimi mesi possa portare a un ulteriore calo del metallo prezioso, in quanto gli investitori riorientano parte dei loro flussi verso asset più rischiosi. L'incertezza rimane.

Riuscirà l'oro a salire sopra i 3.400 dollari?

Data la stagnazione dell'oro nelle ultime settimane, esistono tre scenari distinti per i prossimi mesi:

• SCENARIO 1: Doppio allentamento globale. Sia la Federal Reserve che la Banca Centrale Europea iniziano a ridurre i loro tassi di interesse di riferimento. In tal caso, è probabile che il dollaro si indebolisca ulteriormente, dando una forte spinta al prezzo dell'oro in dollari. Tuttavia, il rialzo sarebbe più moderato in termini di euro, a causa del contemporaneo deprezzamento delle due valute.
• SCENARIO 2: rallentamento degli Stati Uniti e cautela della BCE. La Fed inizia il suo ciclo di allentamento, mentre la BCE attende. Il dollaro scende, ma l'euro rimane relativamente stabile. Questa configurazione incoraggerebbe l'oro a salire in termini di dollaro, ma limiterebbe il rialzo per gli investitori europei.
• SCENARIO 3: Fed restrittiva e BCE ancora accomodante. Se la Fed adotta un atteggiamento più restrittivo mantenendo i tassi alti, mentre la BCE continua la sua politica accomodante, l'euro potrebbe indebolirsi rispetto al dollaro. In questo scenario, l'oro guadagnerebbe meno in termini di dollari, ma il suo prezzo in euro beneficerebbe di un effetto cambio favorevole.

In questa fase, i dati economici e le aspettative del mercato rendono particolarmente plausibile lo scenario 2: una Fed impegnata in un ciclo di allentamento, mentre la BCE si ferma. Questo scenario potrebbe favorire il rialzo dell'oro, ma se questa tendenza è eccessivamente anticipata, è possibile che l'oro non reagisca affatto o addirittura reagisca nella direzione opposta. In ogni caso, un euro forte frenerebbe i guadagni degli investitori europei, nonostante un contesto internazionale favorevole all'oro.

Settembre 2025: il rischio di un "falso pivot" per l'oro

Sebbene un calo dei tassi d'interesse tenda generalmente a far salire il prezzo dell'oro, spesso di diverse decine di punti percentuali negli anni successivi, la situazione attuale presenta una serie di caratteristiche specifiche che potrebbero cambiare la dinamica.

La Federal Reserve statunitense ha iniziato il suo primo taglio dei tassi nell'agosto 2024. Questa decisione è stata seguita da un aumento spettacolare di quasi il 40% del prezzo dell'oro. L'ampiezza e la rapidità di questo rialzo riflettono l'eccezionale sensibilità dell'oro alle aspettative di allentamento monetario in un contesto caratterizzato da incertezze geopolitiche e rinnovate pressioni inflazionistiche. Tuttavia, un ulteriore taglio dei tassi di interesse di riferimento potrebbe portare solo a un aumento più moderato del prezzo dell'oro, dato che è già salito notevolmente negli ultimi dodici mesi.

Questo scenario di "falso pivot" è un rischio da non sottovalutare: Poiché gli investitori hanno ampiamente accettato la prospettiva dell'allentamento monetario, l'effetto annuncio potrebbe rivelarsi meno potente di prima. Tuttavia, se il prezzo dell'oro riuscisse a stabilirsi stabilmente al di sopra della zona dei 3400 dollari dopo la decisione della Federal Reserve, questa mossa confermerebbe l'impegno della Fed nei confronti dell'allentamento monetario.La decisione confermerebbe che stiamo entrando in una nuova fase di rialzi strutturali, guidati da tassi d'interesse reali persistentemente bassi e dalla ricerca di beni rifugio.

La BCE anticipa i tempi: l'euro sale!

A giugno la Banca Centrale Europea ha avviato un ulteriore taglio dei tassi (-25 punti base, portando il tasso sui depositi a circa il 2%), anche in risposta alla persistente forza dell'euro, considerata penalizzante per l'inflazione. Questa decisione ha avuto un effetto immediato sul prezzo dell'oro in euro: dopo aver raggiunto un massimo storico, il prezzo dell'oncia è sceso moderatamente per effetto della parziale correzione della moneta unica.

Questo esempio illustra chiaramente che, anche quando i tassi d'interesse di riferimento sono in calo, una valuta forte può smorzare l'atteso effetto rialzista sull'oro. Dopo diversi mesi di guadagni (+14% rispetto al dollaro nel 2025, con l'euro che si avvicinava a 1,18-1,20 dollari), l'euro sta ora esercitando una pressione al ribasso sulle materie prime denominate in euro, compreso l'oro.

In questo contesto, gli investitori europei si trovano in una situazione ambigua: Da un lato, il calo dei tassi d'interesse statunitensi e la relativa debolezza del dollaro aumentano il premio d'acquisto dell'oro in dollari; dall'altro, la forza dell'euro limita meccanicamente l'entità dell'apprezzamento della moneta unica.

Conclusioni

I mercati seguono con attenzione la prossima decisione della Federal Reserve sui tassi d'interesse di riferimento, prevista per settembre 2025. Dopo un primo taglio nell'agosto 2024 e un rialzo dell'oro di quasi il 40%, la Fed potrebbe ridurre i tassi di altri 75 punti base da qui a dicembre, portando il tasso a circa il 3-3,25%.

Questo scenario alimenta le aspettative di un ulteriore sostegno per l'oro, anche se il rialzo potrebbe essere più moderato, dato che lo slancio rialzista è già stato ampiamente accumulato. Gli ultimi dati sull'occupazione privata (-33.000 posti di lavoro a giugno) rafforzano la probabilità di un allentamento, mentre un tasso di disoccupazione inferiore alle attese sottolinea la tenuta del mercato del lavoro.

L'inflazione, prevista per il 15 luglio, sarà fondamentale per confermare questa tendenza. Allo stesso tempo, l'euro è salito del 14% rispetto al dollaro, esercitando una pressione al ribasso sull'oro denominato in euro nonostante il taglio dei tassi della BCE.

Infine, la possibile entrata in vigore dei nuovi dazi imposti da Donald Trump a partire dal 9 luglio potrebbe creare ulteriore volatilità. Se questi fattori saranno confermati, l'oro potrebbe sfondare definitivamente i 3.400 dollari, ma resta il rischio concreto di un "falso pivot" e di una perdita di slancio.